港股“股王”为何是它

6月5日(rì)，老铺黄金（6181.HK）股价(gǔjià)突破1000港元达1015港元，创出上市后新高，收盘904港元，是港股(gǎnggǔ)目前最贵的股票，成为新晋港股“股王”。其价格比亚军蜜雪(mìxuě)集团（2097.HK）高59%，比季军腾讯控股（0700.HK）高76%。 2025年年初至今(zhìjīn)，老铺黄金股价上涨278%，远远跑赢(yíng)其他黄金股。 老铺黄金为何如此受到投资者的(de)偏爱？ 本刊记者(jìzhě) 孙庭阳 I 摄 股价和(hé)利润增幅均领跑 老铺黄金的股价，今年(jīnnián)(nián)延续了2024年的涨势。该股(gāigǔ)2024年6月上市后，就开始了上涨旅程，到当年年底，5个多月内股价上涨245%，远高于当年黄金产业股票平均涨幅。 这一年，部分传统金店股的(de)股价(gǔjià)还在下跌，老凤祥（600612.SH）、菜百股份（605599.SH）和周大福(zhōudàfú)（1929.HK）股价跌幅在18%～38%。 研究机构解释传统黄金股下跌逻辑：受2024年黄金价格上涨影响，金店加盟商(jiāméngshāng)出于拿货成本提高和资金周转困难，进货意愿普遍下降，导致品牌方(fāng)批发收入承受压力。此外，黄金首饰销量(xiāoliàng)下降，2024年我国黄金首饰销量同比(tóngbǐ)下降25%。 老铺黄金从一开始就“主攻”高净值人群(rénqún)，聚焦高端市场，对体量巨大的大众消费市场(xiāofèishìchǎng)并不“热心”。老铺黄金产品溢价达到 60%～80%，普通黄金珠宝品牌产品溢价仅(jǐn)有10%～20%。 老铺黄金在年报中介绍，线下线上(xiànshàng)经营业绩都(dōu)不错，2024年净利润同比增长254%。所有知名珠宝品牌(pǐnpái)中，他们的线下业务在中国内地的单个商场平均收入、每平方米产出效益都排名第一，同店收入增长超过121%。2024年天猫“双十一”期间，他们线上旗舰店(qíjiàndiàn)登顶(dēngdǐng)珠宝店铺销售业绩榜首。 与老铺黄金净利润增长(zēngzhǎng)相反，部分传统(chuántǒng)金店(jīndiàn)公司2024年利润都在下降。老凤祥、中国黄金和周大生，这3家公司2024年净利润下降12%～23%。 聚焦新兴需求(xūqiú)，突出稀缺性 老铺黄金(jīn)时刻不忘打造自己品牌。他们多次介绍(jièshào)，定位(dìngwèi)中国(zhōngguó)古法黄金高端品牌，他们的古法制金工艺，为中国历代宫廷制金技艺，主要包括“古法铸型、手工细金、手工修金”三大工艺，每类工艺含多项古法制金技艺。 券商研究员对老铺黄金2024年的(de)业绩给予了“收入/利润爆发式增长”“业绩高增如(rú)期兑现”的肯定评价。他们认为，老铺黄金聚焦用户新兴需求、创新了商业模式。老铺黄金推出的典藏系列(xìliè)，如各种金壶、金碗、宝盒等摆件，赋予产品“家族传承”的象征意义，进入(jìnrù)文化消费(xiāofèi)赛道；老铺黄金采用的“一口价”取代传统克重计价方式，使得其(qí)毛利率远超传统金店。 浦银国际分析，老铺黄金的品牌属性(shǔxìng)与(yǔ)2016—2021年的茅台有很多共同点。基于独特生产工艺，突出(tūchū)产品稀缺性，较高的产品和品牌溢价，较强的投资和保值属性。 放在更长时间(zhǎngshíjiān)来看(láikàn)，老铺黄金的净利润增长确实迅猛，2024年净利润比2022年增长近15倍，增幅远远领先于其他黄金股。 配股价是(shì)首发价格16倍 今年(jīnnián)2月，黄金价格猛涨时，买老铺黄金需要排队，记者在(zài)北京SKP商场看到开门时已经(yǐjīng)有上百人在排队，甚至有黄牛代买。据媒体报道，当时甚至出现了消费者遭遇假代购被骗的事情。 近期，记者来到(dào)北京(běijīng)SKP老铺黄金店，几个顾客在选购、结账，没看到今年2月顾客排队景象。老铺黄金工作人员告诉记者，这个时间基本是一周的客流量最低谷，周六顾客会比较多，她们(tāmen)会比较忙。记者说到要拍照时，她们小声嘱咐，尽量别拍顾客正面(zhèngmiàn)。 现在，老铺黄金已(yǐ)成为与国际奢侈品对位竞争的中国高端(gāoduān)品牌。奢侈品还意味着量要稀少，老铺黄金金饰的购买并不容易。 2024年，老铺黄金共有36家自营(zìyíng)门店。相较于门店数量都在4000家以上的中国黄金、老凤祥和(hé)周大生而言，他们(tāmen)的门店数量实在是稀少。 今年(jīnnián)5月，老铺黄金上市11个(gè)月后，进行配股融资，配股价是首发价格的16倍，其中八成资金(zījīn)将用于门店拓展、现有门店位置优化和面积扩建。 老铺黄金有(yǒu)增加门店的动力。2023年、2024年老铺黄金连续两年同店销售额增长超过(chāoguò)100%。2024年，其在单个商场平均销售额达3.28亿元，是一些(yīxiē)传统金店的20多倍。 今年以来，老铺黄金在深圳万象城、上海港汇恒隆开出(kāichū)新门店，并筹备在香港国际金融中心、新加坡金沙(jīnshā)等开店。 与之对应(duìyìng)的是，中国黄金、周大生和老凤祥门店(méndiàn)数量2024年均在下降，减少数十家到上百家不等。 国海证券认为，老铺(lǎopù)黄金国内店铺数量较国际奢侈品牌的平均店面数还有差距。中金公司6月5日的报告(bàogào)认为，老铺黄金在高端商圈积极开设新店，面积较传统门店有所(yǒusuǒ)提升，有望提升消费者购物体验。 浦银国际对老铺黄金则给出如下建议，如果管理层想要维持品牌奢侈品定位(dìngwèi)，就应该坚持长期主义、减小促销力度、维护产品小众且(xiǎozhòngqiě)高端的品牌特性，不应该把(bǎ)目标锁定在短期店效的大幅提升以及门店数量的扩张(kuòzhāng)上。